2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思>上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利(l辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思ì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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