金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(w沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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