财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难(nán)能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预(yù)期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗zì)今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有大(dà)行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一(yī)地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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