自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的(de)高(gāo)科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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