私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zh再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗ǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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