2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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