5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

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　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

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　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克强的研(yán)发能(néng)力。

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