2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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