原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白(b火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗ái)酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业(y火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗è)绩(jì)来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年(nián)报中(zhōng)归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗zēng)长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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