5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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