银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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