自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的(de)准确(q数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意uè)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数据(jù)可以用来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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