大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值阅历是什么意思中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整阅历是什么意思体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的阅历是什么意思成品油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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