5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiān踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮g)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮strong>

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。