昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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