2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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