金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张(zhāng)、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么(me)也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务(wù)业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析，就业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判(p概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续àn)断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布(bù)3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个(gè)概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回(huí)落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本面(miàn)和(hé)高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需(xū)求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求回升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国(guó)际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖(huī)就近期市(shì)场热(rè)议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当(dāng)前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策(cè)对(duì)企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求(qiú)不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货(huò)币(bì)与(yǔ)有效需求(qiú)或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空(kōng)间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续