四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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