2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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