财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的(de)热(rè)门词三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的(de)严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结(jié)束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交易(yì)热(rè)度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(yǒu)大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为(wèi)调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(d三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ù)而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也(yě)不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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