2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；建军是哪一年硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情(qíng)况

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　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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