四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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