北京时间周(zhōu)五晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于预期的(de)18万(wàn)人，打(dǎ)断(duàn)了此前(qián)两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司(sī)；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美(měi)股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳动力(lì)市场数(shù)据相同的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为(wèi)，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强(qiáng自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的(de)方(fāng)向前进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和(hé)回落的情况下，美元实(shí)际利率有(yǒu)了(le)明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美(měi)联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲(jìn)，美(měi)联储可能在(zài)长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分(fēn)析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的(de)博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的(de)共同影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持续承(chéng)压(yā)，避(bì)险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再(zài)创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的供(gōng)需数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会(huì)公布(bù)的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的(de)全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中国消费者需(xū)求(qiú)较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其(qí)中对黄金(jīn)价格(gé)其(qí)关键作用的(de)黄金投资需在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗(xié)会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)。此(cǐ)外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期，实际(jì)利(lì)率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺激价(jià)格继(jì)续(xù)高走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底(dǐ)会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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