2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(ji瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思à)格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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