昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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