私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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