大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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