金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常1dm等于多少cm 1dm等于多少m增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符1dm等于多少cm 1dm等于多少m合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特(tè)征；有1dm等于多少cm 1dm等于多少m所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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