2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kwork on的用法以及语法，workon的用法总结uài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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