公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)新的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证(zhèng)转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里