申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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