金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，娜能组成什么词，娜字能组什么词语不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(娜能组成什么词，娜字能组什么词语lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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