财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也(yě)持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看(kà国民党任公是指谁，任公指的是什么n)到0.6，相当于2020年疫情前的(de国民党任公是指谁，任公指的是什么)估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了空间国民党任公是指谁，任公指的是什么(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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