5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(x需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂iàng)政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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