4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜rong>

　　4月美国非农数据(jù)点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就(jiù)业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较(jiào)多的休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售业的总空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的(de)职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业(yè)市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需(xū)要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接(jiē)管、西(xī)太平(píng)洋合众(zhòng)银行(xíng)等区(qū)域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时(shí)点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加(jiā)大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季节性有关(guān)》