近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-99贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用2.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季(jì)报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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