金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)著，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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