昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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