核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就35c到底有多大，35c是多少是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例35c到底有多大，35c是多少和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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