财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位时候木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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