作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产trong>我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其(qí王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产)实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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