财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shu相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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