上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市(s虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么hì)而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规则制虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(zhì)度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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