财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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