财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权(quán)益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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