国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经确(què)定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的(de)一系列规定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜美女脱了个精光露出奶囗和尿囗(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当(dāng)地(dì)时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经(jīng)持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核(hé)心(xīn)通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过(guò)热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系美女脱了个精光露出奶囗和尿囗的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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