来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经济依(yī)然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就(jiù)业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风(fēng)险导致(zhì)家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删(shān)除“委(wěi)员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计(jì)美(měi)国经济(jì)温眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是(shì)否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调(diào)劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并(bìng)不(bù)合(hé)适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区(qū)性银(yín)行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购(gòu)，银行(xíng)业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以(yǐ)来(lái)的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美联储将继续(xù)减持美国(guó)国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为(wèi)950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持(chí)加(jiā)息的(de)关键仍在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次(cì)便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方(fāng)面(miàn)，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业(yè)增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保持(chí)在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加息(xī)。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随着时(shí)间的(de)推移将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑(lǜ)货币(bì)政策(cè)的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一(yī)些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健且(qiě)富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上一次表述(shù)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗为“可能”），重申这对(duì)经济、就业(yè)和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程(chéng)度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可(kě)能(néng)面临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域(yù)）。不过(guò)明确指出(chū)，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调(diào)，美国可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制(zhì)性水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过(guò)，一些政策制定者谈到(dào)停(tíng)止加息，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或(huò)已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接(jiē)近达(dá)到），也就意味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的(de)通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目(mù)标水平(píng)，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务(wù)协(xié)议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部(bù)长耶伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债(zhài)务(wù)违约。美国国会预算(suàn)办公室5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资(zī)金的风险较之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性风险的概率或(huò)有(yǒu)限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国(guó)通胀压力仍大，年(nián)内降息(xī)概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗