文|招(zhāo)商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规(guī)模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份(fèn)，规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)营业收入累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长0.5％；规(guī)模以上工(gōng)业企业利润(rùn)累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)的下探幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约(yuē)工业企业利(lì)润(rùn)爬(pá)坡(pō)速度 。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制(zhì)类(lèi)型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营(yíng)企业(yè)利润累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进一(yī)步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利(lì)润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的(de)利润增速降幅(fú)依然(rán)较大；中游原材(cái)料(liào)加(jiā)工业和(hé)装备制造业的利润(rùn)增速出现明显分化，中游(yóu)原材料加工业(yè)的(de)利润增速均为负，是整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累(lèi)，中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水(shuǐ)平、内(nèi)部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进一步增(zēng)多；二(èr)，营业(yè)收入增速(sù)由(yóu)负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续成(chéng)为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当月利润(rùn)增速计算(suàn)，4月份(fè说唱歌手bp，说唱b7是什么意思n)表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输(shū)设备制(zhì)造(zào)业(yè) 、通用设备制造业、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我(wǒ)们(men)认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计(jì)增速(sù)的下探幅度之深和(hé)持(chí)续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用(yòng)率偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细(xì)分行业中，有26个行(xíng)业的营业利润累计(jì)增速出现回升，其他13个(gè)行业的营业利润累计(jì)增速均出现回(huí)落，其中回落幅(fú)度(dù)较(jiào)大的(de)行业(yè)主要是农(nóng)副食品加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺织服(fú)装、服饰(shì)等行业，回升幅(fú)度较(jiào)大的行业(yè)主要是机械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制(zhì)品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业(yè)经营绩效的(de)增长压力依然(rán)较大(dà)，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数(shù)据显示，规(guī)模以上工(gōng)业企业累(lèi)计(jì)每百元(yuán)营(yíng)业收入中的成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商(shāng)和(hé)私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出(chū)现收(shōu)窄(zhǎi)，国有工业(yè)企(qǐ)业(yè)和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步(b说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ù)扩(kuò)大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业(yè)利润(rùn)累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外(wài)商及港澳台商利(lì)润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的利润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选的增速依然(rán)为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、黑色(sè)金属矿采选业、废(fèi)物(wù)资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原(yuán)材料(liào)加(jiā)工业和装备制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分化(huà)。中游(yóu)原材料加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负(fù)，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相比，利润(rùn)增速跌幅(fú)普遍收(shōu)窄，但依然(rán)是整体工业(yè)企业利(lì)润增速的(de)主要拖(tuō)累。中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回升幅(fú)度较大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。其中(zhōng)通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销(xiāo)售(shòu)量(liàng)的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制造业的(de)利润增速降幅(fú)由负转正，此外叠加(jiā)去年(nián)同期基(jī)数较低，汽(qì)车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原(yuán)料化学制品跌幅(fú)扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼加工(gōng)、专用设(shè)备(bèi)制造、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加(jiā)工、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑色(sè)金属冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属制(zhì)品、计算机(jī)通信和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出(chū)现明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，汽车制造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平(píng)、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润增速跌幅(fú)放(fàng)缓，但(dàn)依(yī)然为负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰等(děng)多(duō)个行业(yè)的利(lì)润跌幅继续(xù)扩(kuò)大。往后看，价格说唱歌手bp，说唱b7是什么意思水平(píng)、内部需求、外部需求转好速度(dù)较慢(màn)，这(zhè)也意味着下游(yóu)行业的利润(rùn)增速向上爬坡(pō)的(de)节(jié)奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据(jù)显示，农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品和医药制(zhì)造跌幅(fú)扩(kuò)大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记(jì)录(lù)媒介(jiè)利润(rùn)降幅放缓，但持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品增速(sù)由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速(sù)略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相对较高，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机械和设(shè)备(bèi)修理利润(rùn)累计增(zēng)速上升幅(fú)度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公(gōng)布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的(de)行业(yè)进一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续成为拉(lā)动工业(yè)企业利润增(zēng)速回升的主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言，当前正处(chù)于第6次工业企业利(lì)润(rùn)探(tàn)底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果按(àn)最近两(liǎng)次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的(de)话，至少还要在(zài)负值(zhí)区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)，预(yù)计工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速转正(zhèng)最早也需等到四季度(dù)。目前我(wǒ)国仍(réng)面临内需(xū)增(zēng)长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接导致企业的(de)产能(néng)利用率持续(xù)下滑。此外，叠加营业(yè)成(chéng)本高居不下导致(zhì)的内(nèi)部压力，本轮工(gōng)业企业利(lì)润增速反弹速度大概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需恢复力度低(dī)于预期。

　　以上内容(róng)来自于2023年5月27日的《中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报告作者张静静、张(zhāng)一平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 说唱歌手bp，说唱b7是什么意思