北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连(lián)续环(huán)比下降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平(píng)均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云(yún)告(gào)诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因(yīn)素(sù)相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金(jīn)人数(shù)也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融(róng)资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出(chū)包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回(huí)落的(de)情况下，美元(yuán)实(shí)际利率有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚(shèn)至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国(guó)当前(qián)劳动力市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大(dà)对下半年降息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息后的(de)表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国(guó)经济仍市场偏(piān)强运行一段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美(měi)国(guó)银行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被(bèi)接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需求较高，但(dàn)其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需(xū)在(zài)一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协(xié)会预(yù)计2023年白银实(shí)物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一(yī)度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子(zi)落地(dì)，且银(yín)行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预(yù中国欠别国钱吗)期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确(què)实(shí)存在(zài)恢复上行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金融市(shì)场中国欠别国钱吗(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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