昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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